3月6日晚间，广州药业(600332)和白云山A(000522)双双发布公告，白云山A将于3月14日停牌，直到终止上市。3月7日，两家公司股价皆出现大幅下滑。分析师表示，“广药双雄”的下跌除了受医药板块整体回调影响外，换股价格过低以及广药大健康凉茶销售不达预期也是市场对其不看好的重要原因。

　　换股价格太低

　　从盘面来看，广州药业和白云山A在昨日早盘小幅高开之后便迅速下挫，其中白云山A股票在盘中跌幅一度超过9%，最终收于25.17元，跌幅为 5.77%。广州药业则下跌4.01%，以28.04元报收。“广药双雄”的双双下跌引领了医药板块的下行，根据东方财富网数据统计，昨日医药行业共 155只股票出现下跌，板块平均跌幅达到2.66%。

　　对于广药双雄昨日领跌医药板块的原因，分析人士表达了不同的看法，其中，两公司在前一日晚间公布的换股吸收合并实施公告、广药大健康业务进展不及市场预期被认为是最重要的原因。

　　一位来自上海的医药行业分析师告诉记者：“首先，昨天A股的整个医药板块出现了集体大跌，"广药双雄"的下跌与板块带动作用有一定关系。另一方面，广州药业和白云山A在6日晚间发出了换股吸收合并方案，从公布方案来看，公司提供的换股价较低，几乎仅为成本价水平，不排除部分投资者因为对于换股价格不满意、抛售股票而造成股价下跌。”

　　公告显示，白云山A投资者持有的每1股白云山A将转换为0.95股广州药业。而获得现金选择权的投资者可以全部或部分申报行使现金选择权，行权价格分别为广州药业12.1元/股、白云山11.5元/股。而截止3月6日收盘，广州药业的收盘价为28.04元，白云山A为25.17元。

　　大健康“不给力”

　　广州药业之前因为凉茶商标案成为2012年A股最受瞩目的上市公司之一，然而据公司3月1日公布的2012年年报显示，这一业务带给广药的收益却远远没有达到市场预期。

　　日信证券医药行业分析师陈国栋认为，广药双雄股价下跌或许就是与大健康业务进展不顺有关。“在广药去年成功收回商标之后，由于现在的加多宝早前已将凉茶品牌成功拓展至较大规模，人们对于广药便存在着较高的预期，但从其目前状况来看，广药凉茶业务可能并不太让人满意。”

　　大健康是广州药业专门为经营红罐和红瓶凉茶而专门设立的全资子公司，该公司成立于2012年2月28日。年报显示，截止2012年12月31日大健康的净利润仅仅为3096.2万元。而与这一数据形成鲜明对比的是快速增长的销售费用。2012年全年的销售费用高达13.59亿元，同比增长 91.25%。广州药业解释称，主要是为了积极开展营销工作，特别是大健康公司于年内加大了广告宣传力度、营销人员费用以及运输费用等与销售相关的支出增加所致。

　　13.59亿元的投入却换来3000万元的业绩，让投资者是唏嘘不已。去年广药集团的豪言壮志似乎言犹在耳。在获得商标后，广药集团宣布将争取产品在5年内实现年销售额300亿元，2020年达到600亿元，把凉茶推向新的高峰，从民族品牌打造成世界品牌。2012年的业绩不仅狠狠扇了公司一 “耳光”，也让投资者对其未来充满了担忧。

　　未来压力倍增

　　2012年大健康业务的不理想，使得广州药业在2013年的广告投入上更是大手笔。在加多宝斥资2亿元再度牵手《中国好声音》后，广药也传出将以5亿元的高价签下湖南卫视年底两台重磅压轴“大戏”元宵喜乐会和春节联欢晚会的总冠名权。虽然最后“牵手费”不详，但连续多年获得全国卫视收视冠军的湖南卫视的冠名费显然不菲。

　　但是对于广药的前景，分析师却不看好。大同证券白晓强表示：“虽然广药在接手商标后，投放了很多广告，但是与加多宝经营时投入的广告费用相比，仍有一定差距。现在凉茶市场，除加多宝外，新的品牌也层出不穷，竞争压力将越来越大。”

　　“而且凉茶本身的市场也有限。在北方，接受凉茶的消费者不多，在超市除盒装外，很难看到红罐的身影。在南方，凉茶的接受程度要高一些。但是加多宝多年的渠道经营能力是广药不能企及的。”白晓强进一步分析道。

　　另外一位长期关注广州药业的分析师也指出：“国企的市场营销能力本身就不如民营企业，加上广州药业一直做的是药品的渠道，在这方面经验本就不足。要达到广药集团5年内实现300亿元的销售额目前来看不怎么理想。”

　　据悉，当年加多宝经营时，这个曾经的千亿品牌覆盖了国内80%的饮料渠道和终端，并且和众多核心的经销商签订了排他性合作协议，占据了凉茶饮料市场的绝对渠道优势。现在这一优势却成为广药开拓市场的“拦路虎”，在加多宝强势的渠道攻势下，广药能不能突破重围备受关注。

　　作者：康曦 (来源：金融投资报)